作者 | 高凌朗编辑 | 艾青山

10月29日晚间，兆易创新发布2026年三季报。前三季度归母净利润110.66亿元，同比增幅达921%，约相当于该公司2025年全年净利润的6.7倍。

但是，兆易创新股价走出了截然相反的方向。今年6月29日，兆易创新盘中最高摸到846.66元；截至10月30日收盘报257.8元，较高点缩水约七成，市值约1943亿元，10月当月跌幅超27%。

股价走弱的同时，股东层面的操作同样进入公众视野。创始人朱一明在今年5月至6月高位套现约44亿元；知名投资人葛卫东及其妻王萍三季度几乎维持原仓，两人合计持仓市值在单个季度内缩水逾115亿元。

一份利润数字亮眼的三季报，背后的故事并不简单。

三季报首先值得细看的，是利润的成色和节奏。

兆易创新第三季度单季营收87.32亿元，同比增幅225.65%；归母净利润42.09亿元，同比增幅728.93%。这组数字放在A股半导体板块中，增速已属顶格。

但在同比亮眼的背后，环比趋势值得关注。兆易创新第三季度归母净利润较第二季度的53.96亿元收缩至42.09亿元，环比降幅约22%。此前第二季度较一季度的净利润环比增速曾超过76%，增长的斜率正在趋于平缓。

净利润环比收缩的直接原因，是非经常性损益从正转负。前三季度兆易创新所持金融资产的公允价值变动收益合计约18.78亿元，主要集中于上半年入账。

到第三季度，这一项转为净亏损约3.53亿元，单季非经常性损益合计约-3.42亿元。剔除这块账面波动后，第三季度扣非归母净利润为45.51亿元，同比增幅814.39%，主营利润的增长势头并未实质中断。

毛利率走势可以印证主业状态。据财报数据测算，今年一季度综合毛利率约57.1%，二季度约66.6%，三季度进一步升至约70.3%，三个季度连续走高，存储芯片产品的量价组合尚未出现逆转信号。前三季度经营活动现金流净额101.24亿元，同比增幅约464%，约相当于同期归母净利润的九成，主业回款质量较为扎实。

资产端的变化更加引人注目，截至9月30日，兆易创新总资产达876.55亿元，较上年末增幅超310%；净资产768.29亿元，增幅相近。

资产规模大幅扩张的主要驱动，是其他权益工具投资从上年末的35.94亿元跃升至517.65亿元，来源主要为所持长鑫科技股份的公允价值重估。

从市场地位看，据奥姆迪亚（Omdia）数据，以2025年销售额计，兆易创新在全球SPI NOR Flash市场份额约19.4%，位列全球第二、中国大陆第一；据Web-Feet Research数据，公司SLC NAND Flash市场份额约7.1%，全球排名第六。

兆易创新采用Fabless模式，不持有晶圆制造端资产，在存储涨价周期中利润弹性相对较高。

财报的账本不难读，但市场显然在为另一件事定价。

今年这轮兆易创新的上涨行情，有一条隐线贯穿其中。朱一明同时担任兆易创新与长鑫科技两家公司的核心职位，兆易创新在长鑫科技上市前持有后者约1.8%的股权，市场由此将其视为长鑫科技的"影子标的"，在长鑫上市之前提前消化了相关预期。

7月27日，长鑫科技登陆科创板，首日涨幅达465.82%，总市值一度突破3.28万亿元。本体一旦落地，影子标的的溢价便开始自然消退。

当日兆易创新收跌5.03%，此后三个交易日跌幅累计超20%。同月下旬，摩根士丹利发布研报，提示内存合约价格可能在第四季度触顶，行业景气周期能否持续的疑虑开始正式进入定价逻辑。

在这个节点上，朱一明此前完成的减持操作成为市场关注的焦点。

据公告，朱一明于2026年5月6日至6月12日期间，通过集中竞价与大宗交易合计出售公司股份1111.06万股，减持均价约396.02元，套现总额约44亿元，持股比例由6.53%降至4.94%。

不过，6月12日后，朱一明停止减持，并于7月29日承诺此后12个月内不再出售股份，计划自2026年12月13日起增持不低于10亿元。

兆易创新也同步推出了10亿至20亿元的股份回购计划，截至10月下旬已累计耗资约11.15亿元，回购均价约370.64元。

周期本身的数据也在配合转向，据集邦咨询（TrendForce）预测，传统DRAM合约价格环比涨幅，从第二季度的58%至63%收窄至第三季度的13%至18%，价格仍处于上涨通道，但涨速已明显放缓。

兆易创新目前核心产品集中在NOR Flash、SLC NAND及利基型DRAM，在HBM、企业级DDR5及大容量固态存储等AI算力直接拉动的核心品类上尚无规模布局，目前更多吃到的是存储供需缺口带来的涨价红利。

Fabless模式在行业上行期放大了盈利弹性，一旦供需格局趋于均衡，同样缺乏产能端的对冲筹码。

三季报账本扎实，但市场问的问题已经转向，涨价红利还没退潮，关注点已悄悄移向退潮之后的样子。

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       原文标题 : 兆易创新太需要人捧场了