作者 | 程鹏飞编辑 | 飞飞

7月20日，中船特气开盘不久便被打到20cm跌停，这也是公司发布半年报之后的第一个交易日。7月21日中船特气则回升5.58%，报收212元。

单看业绩本身，中船特气表现其实并不差，营收和净利润都是两位数甚至更高的增速，但市场的反应却过于激烈。

这背后其实是两条不同的逻辑线，一条是股价这大半年是怎么被炒起来的，一条是公司到底赚了多少真金白银。

作为今年沪市第一家披露半年报的公司，中船特气这段时间经历的剧本并不陌生，从暴涨到主动停牌核查，再到业绩兑现之后遭遇抛售。

所以，我们要把这两条线分开梳理，或许更容易看清这家公司现在真实的处境。

中船特气这轮行情的起点，是一款叫六氟化钨的气体，它是芯片制造环节的核心耗材之一。

今年以来，AI芯片和存储芯片的产能扩张带动了这款气体的需求，而供给端又出了问题，国内收紧了高纯钨粉的出口管控，日本几家主要厂商也因原料短缺陆续停产，行业库存本就不高，几个因素叠加，价格被迅速推高。

中船特气是这条赛道里的全球主要供应商之一，市场自然把目光投向了它。

据Choice数据，今年1月5日到7月17日，中船特气股价累计涨幅超过5倍。5月11日到6月22日期间，股价多次触及异常波动，累计涨幅接近389%，公司也因此在6月23日主动停牌核查，停牌前还连续发布多份风险提示公告，提醒市场股价涨幅已明显偏离基本面。

6月26日复牌之后，中船特气股价并未立刻回落，反而继续冲高，盘中一度摸到417元左右，总市值最高时超过2000亿元，静态估值一度被炒到接近600倍，远高于同行业水平。

真正的转折出现在半年报公布之后。7月17日晚间半年报发布，7月20日也就是之后的第一个交易日，股价直接被打到跌停，当天多只同类电子特气概念股也集体下挫，和远气体、昊华科技同样跌停，金宏气体、华特气体、正帆科技跌幅也都超过10%。

从6月26日复牌算起到7月20日收盘，中船特气股价累计已经回调了近一半。业绩涨了股价反而跌，核心原因还是这轮涨价背后的几个支撑因素目前都没有确定答案。

出口管控政策是否调整，境外厂商何时恢复生产，AI相关资本开支节奏会不会放缓，都还需要时间验证。

靠供给缺口撑起来的价格，一旦缺口补上，回调也就顺理成章。半年报把业绩摆到台面上，市场情绪也从追涨转向重新审视估值，这可能才是跌停真正的原因。

抛开股价波动，半年报里的数字确实能看出这半年公司是真的在赚钱。

据中船特气半年报，上半年营收19.04亿元，同比增长83.13%，归母净利润3.48亿元，同比增长95.63%，扣非净利润3.26亿元，同比增长117.08%，半年赚的钱已经超过去年一整年。

分季度看，中船特气第二季度净利润2.47亿元，环比增长超过140%，增长曲线明显在加速。

拆开来看三块业务都在增长，核心产品六氟化钨营收同比涨了近3倍，是这轮增长的主力，三氟化氮营收涨了约13%，卖到了9个国家和地区，三氟甲磺酸系列产品营收超过2亿元，同比增长超过40%，不是靠单一产品撑起来的数字。

不过报表里也有几个细节值得留意。

中船特气经营活动产生的现金流量净额是负的2.41亿元，去年同期是正数，主要原因是公司在大量备货，加上原材料价格明显上涨，采购花的钱变多，同时客户欠款也在增加，应收账款比年初涨了89%，存货比年初涨了95%，涨幅都快过营收增速。

另外六氟化钨价格涨了两倍多，但中船特气整体毛利率只从30.35%提高到31.79%，说明原料成本上涨也在同步侵蚀利润空间，研发投入占营收比例也从5.33%降到3.55%。

往长期看，中船特气的护城河主要来自认证壁垒，半导体行业对供应商的认证周期普遍要12到24个月，一旦通过客户很少轻易更换，这也是公司能长期稳定供应台积电、美光、SK海力士等一长串客户名单的原因。

截至报告期末，中船特气专职研发人员148人，累计发明专利237项，产品种类近百种。

但半年报也提到，先进存储芯片正在测试用另一种金属方案替代现有工艺，如果这条技术路线成熟，可能影响主力产品的下游需求。

新增的1000吨六氟化钨产能要到2027年才能投产，市场传闻的海外长协订单，公司自己的说法还是正在洽谈中。

业绩是真实的，但能不能撑住现在的估值，可能还得再看几个季度。

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       原文标题 : 中船特气已经被干懵了