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惨！惨！惨 ！

看到晶盛机电的2026年一季报，只有这几个字的感叹。

晶盛机电都已经不能用浓眉大眼来形容了，它绝对是A股过去十年最公认的超级成长白马之一，无论是业绩，还是股价，都名副其实。

但那句话是怎么说的，万事万物皆周期，一旦进入下行周期的时候，神仙都没办法。

 01 明牌上的"暴雷"

2026年Q1，公司实现营业收入17.29亿元，同比下降44.88%；归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比下降82.10%；不过毛利率倒是比较坚挺，甚至还同比增长了近2个百分点。另外，环比Q4其实是扭亏为盈的。当然了，净利润这个东西受很多非经营因素，尤其是资产减值影响，所以看营收会更清楚，不管怎么看，晶盛这个一季报都是惨淡的。

但如果要比较客观的看待的话，其实Q1这个业绩也称不上什么严重不符合预期，就跟之前追踪捷佳伟创一季报时说的那样，只要对光伏行业有所关注，就很难对光伏设备厂商有什么业绩预期。

晶盛机电的下游是硅片厂商，现在光伏产业链中过剩最严重的环节是硅料，其次就是硅片了，这种情况下，晶盛机电的光伏业务不可能好。

事实也是如此，惨淡到公司在2025年报的主营业务分析中甚至都懒得提光伏业务，完全聚焦于半导体业务。

再来看对于设备厂商最重要的订单数据，光伏设备这个数据没有做披露，半导体设备截至2025年底为37亿。我们再来看Q1的存货和合同负债，存货为64.55亿，同比下跌了30%多，环比也下滑了近2个亿，合同负债仅有19个亿，同比腰斩，环比也下滑近2个亿。

 02 青黄不接之时最难受

很明显，从去年开始，获取订单就成为公司的大问题了，这当然不仅仅是晶盛机电一家的问题，所有设备厂商都有这个问题，毕竟行业过剩是实实在在的，下游日子不好过，作为上游的设备厂商，日子不可能好过。

问题是晶盛机电其实从前几年就开始大力向半导体设备领域拓展了，过去几年公司的财报也是对半导体设备业务更加关注，但从业绩而言，实际上并没有太乐观，至少相比市场的预期要差一些。

比如订单，截至2025年底，半导体设备订单还有37亿，2024年这个数据是33亿，应该说也挺不错了，因为公司数据披露的颗粒度非常差，没办法清楚地知道来自半导体业务的收入，但不管怎么说，半导体订单总体还是增长的，只是相比半导体巨头们差了很多。

这是没办法的事情，本来作为光伏设备厂商向半导体业务拓展就比较吃亏，行业技术壁垒的差距摆在那里，不管怎样，公司半导体业务的布局已经取得了初步成功。只是半导体业务的体量占比依然比较小，它的增长弥补不了光伏设备业务的阶段性崩塌。

话说回来，晶盛机电虽然惨，相比其他主营业务都在光伏设备领域的公司还是好很多的，公司在晶体生长环节的技术沉淀足够深厚，让它向半导体生长设备环节拓展的难度小了很多，公司目前的半导体设备业务拓展也主要靠晶体生长设备，而且凭借晶体生长设备的优势，公司也构筑起了在半导体大硅片设备领域的产品体系，覆盖8-12英寸半导体大硅片全产业链装备，包括长晶、切片、研磨、抛光等设备，已实现12英寸常压/减压硅外延设备销售，部分产品获客户复购。

此外，在碳化硅设备领域，公司也取得了一定的突破，可以提供6-8英寸碳化硅长晶、切片、减薄、抛光及外延设备，离子注入机、氧化炉、激活炉等产品也都实现了批量出货。在先进封装设备方面，公司也有一些进展，推出12英寸减薄抛光一体机、超快紫外激光开槽设备等，已导入华天、通富等下游客户。

相比已经非常成熟的光伏产业，半导体一边是市场空间更大，另一边则是国产替代空间足够广阔，比光伏设备的成长空间更加广阔，在光伏产能过剩问题得到解决之前，公司的工作重心必定是要放在半导体设备领域，加大加快在半导体设备方向的突破。

当下属于公司有点青黄不接的时候，一方面，光伏设备业务遭遇困难，而且在可预见的一段时间里，依然看不到反转的迹象；另一方面，半导体设备业务虽然有所突破，但成长速度也放缓，这就决定了在光伏迎来全新上升周期或者半导体业务取得更大突破之前，晶盛机电很难有更大的想象空间了。

这不仅仅是晶盛机电一个公司的宿命，而是所有光伏设备公司的宿命，相对而言，晶盛机电已经算是好的了。

只能说好在资本市场对于公司的半导体设备业务也没有太多预期。

       原文标题 : 晴天霹雳，直接腰斩，公认的中国超级成长白马，竟然也暴雷了？