闪迪于美东时间2026年8月5日发布2026财年第四季度及全年财报。作为从西部数据分拆独立上市后的首个完整财年收官季，公司交出了营收同比暴涨372%、毛利率突破84%的历史级成绩单，数据中心业务同比增长近13倍，NBM长期供货协议锁定近千亿美金收入。但受下一财季指引略低于市场极高预期影响，公司盘后股价下跌近8%。整体来看，这份财报标志着闪迪已彻底完成从消费级存储厂商向AI基础设施核心供应商的转型。AI推理带来的企业级存储爆发，叠加NBM长协模式的推广，正在从根本上改变NAND行业的强周期属性，公司的盈利确定性与长期估值逻辑均迎来重构。

作者丨Jackie

设计丨Tian

 核心财务全景：营收利润双破纪录，盈利质量大幅跃升

资料来源：闪迪官网

营收与盈利：单季业绩大幅超出市场预期

2026财年第四季度（截至2026年7月3日），公司实现总营收89.65亿美元，同比增长372%，环比增长51%。盈利端改善更为显著：GAAP口径下净利润达69.03亿美元，上年同期为净亏损0.23亿美元，实现大幅扭亏；非GAAP调整后每股收益（EPS）为39.25美元，是上年同期的135倍。

从营收增量结构看，本季度51%的环比增长中，约三分之二来自产品价格上涨，三分之一来自出货量（位元）提升，体现出公司在供需偏紧格局下的强定价权。全年维度看，2026财年公司总营收突破200亿美元大关，达到202.48亿美元，同比增长175%，完成了分拆后的首个完整财年高速增长。

利润率：毛利率创历史新高，盈利结构持续优化本季度公司非GAAP毛利率攀升至84.6%，同比大幅提升58.2个百分点，环比提升6.2个百分点，同样超出市场预期。毛利率大幅改善的核心驱动力来自两方面：一是高毛利的企业级SSD产品占比快速提升，数据中心业务毛利率显著高于消费级；二是NAND全行业供需偏紧带动合约价格持续上涨，规模效应进一步摊薄单位制造成本。

公司同时给出2027财年第一季度毛利率指引为83%-85%，基本维持当前高位水平，意味着盈利高点尚未过去，高毛利状态具备较强的可持续性。

资料来源：闪迪官网

现金流与股东回报：自由现金流充沛，大额回购落地

本季度公司调整后自由现金流达50.35亿美元，盈利质量扎实。伴随现金流大幅改善，公司同时宣布了规模达140亿美元的股票回购计划，向市场传递对长期盈利的信心。截至本季度末，公司资产负债表健康，现金储备充足，为后续技术研发与产能布局提供了充足弹药。

 业务结构拆解：AI驱动需求重构，企业级成为增长核心

本季度最核心的产业变化，是公司业务结构发生了根本性逆转——数据中心与企业级存储从边缘业务跃升为核心增长引擎，消费级业务占比持续收缩，需求结构完全由AI算力建设主导。

资料来源：闪迪官网

数据中心业务：AI推理引爆需求，单季营收翻倍

数据中心板块是本季度最大的增长亮点，单季实现营收29.77亿美元，同比暴增1298%，环比增长103%。从出货结构看，数据中心业务位元出货占比已从一年前的12%骤升至38%，成为拉动整体出货与盈利的核心动力。

需求爆发的底层逻辑是AI推理规模化落地：大模型推理、KV缓存、RAG检索增强生成等应用，对大容量、高带宽的企业级SSD产生了海量需求。闪迪的大容量QLC企业级SSD凭借成本与容量优势，快速渗透至AI数据湖、冷数据存储等场景，SN861等PCIe Gen5产品线也全面切入AI训练与推理负载。管理层透露，部分头部客户在签署长期协议后仅数月，便再次追加了未来3-5年的采购量，显示AI存储需求仍处于扩张早期。

边缘计算业务：单机容量提升对冲终端疲软

边缘计算（Edge）业务仍是公司第一大收入来源，本季度营收54.32亿美元，同比增长392%，环比增长48%，同样超出市场预期。该业务覆盖智能手机、PC、汽车、工业等嵌入式存储场景，尽管2026年全球手机、PC整体出货量同比下滑15%左右，但单机搭载的闪存容量持续提升，叠加车规存储、AI终端本地缓存等新增需求，整体仍实现高速增长。

管理层预计，消费终端出货量的下滑趋势将在2027年逐步企稳，伴随AI PC、端侧大模型的普及，边缘存储的容量升级逻辑将持续演绎。

消费级业务：主动收缩，聚焦高价值产品线

与企业端的爆发形成鲜明对比，消费类业务本季度营收仅5.56亿美元，环比下降32%，同比下降5%，显著低于市场预期。下滑一方面来自全球消费电子终端需求疲软，另一方面是公司主动战略收缩——内部严格管控低毛利消费级产品线，将有限的NAND产能向高毛利的企业级与边缘端倾斜，部分低端消费级产品主动缩减出货，以优化整体盈利结构。

 商业模式质变：NBM长协体系重塑行业周期属性

本份财报最具长期价值的变化，并非单季业绩的高增长，而是NBM（New Business Models，新型商业模式）长期供货协议的快速推进，它正在打破NAND行业延续数十年的强周期宿命。

NBM协议进展：千亿订单锁定未来四年产能截至本季度末，公司已与8家数据中心及边缘计算领域的战略客户签署NBM长期协议，其中包含本季度新增的5份协议（3家新客户+2家老客户扩单）。协议加权平均期限超过4年，最长达5年，所有已签署协议的最低承诺总收入规模达939亿美元，同时包含165亿美元的客户预付款/保证金作为履约担保。从产能覆盖比例看，预计2027财年公司超过50%的出货量将由NBM协议锁定，2028财年这一比例将升至约三分之二。这意味着公司未来两年的大部分产能与收入已提前锁定，彻底摆脱了传统NAND行业“季度议价、按需下单”的短期波动模式。

资料来源：闪迪官网

模式本质：双向绑定的基础设施化定价NBM模式区别于传统长约的核心在于双向强约束：客户承诺最低采购量并支付预付款，锁定产能优先级与价格框架；公司保障稳定供货，提供可预期的交付节奏。定价采用基准价格+浮动系数的公式化机制，既避免了现货市场的剧烈价格波动，又保留了供需变化下的合理弹性。对闪迪而言，该模式带来了两大核心价值：一是需求可见度大幅提升，首次实现4年以上的订单能见度，为产能规划与资本开支提供了稳定锚点；二是盈利确定性增强，长协订单普遍维持约80%的毛利率水平，平滑了周期下行阶段的盈利波动。这也是市场愿意为存储厂商赋予更高估值的核心逻辑之一。

 行业格局与市场表现：高景气延续下的预期差修正

行业供需：结构性紧缺持续，企业级产能仍是瓶颈

从行业维度看，2026年全球NAND闪存整体供需缺口约为4%-5%，紧缺格局将至少持续至2027年下半年。但这种紧缺呈现极强的结构性：高毛利的企业级、车规级NAND供给高度紧张，头部云厂商纷纷通过长协锁货；而消费级中低端产品供需相对宽松，价格弹性较弱。

供给端的核心约束在于洁净室空间与先进制程产能有限，主流厂商扩产态度普遍谨慎，且产能优先向利润更高的DRAM倾斜，NAND供给增速显著低于需求增速。需求端则由AI持续拉动，集邦咨询预计2026年全球服务器出货量同比增长17%，单台服务器的闪存搭载量大幅提升，成为行业增长的绝对主力。

股价回调的本质：高预期下的指引差

资料来源：闪迪官网

尽管本季度业绩全面超预期，但公司股价盘后仍下跌近8%，核心原因在于两点：

一是2027财年第一季度营收指引为103亿-108亿美元，区间中值105.5亿美元，略低于市场此前一致预期的108-111亿美元，在前期股价累计涨幅较大的背景下，指引未达极致乐观预期引发获利了结；

二是市场对毛利率见顶的担忧，公司给出的下季度毛利率指引与本季度基本持平，市场担忧价格上涨最快的阶段已经过去，后续盈利弹性边际减弱。

但从产业基本面看，这种回调更多是预期层面的短期修正，而非长期增长逻辑的破坏。AI存储的长期增长空间、NBM模式带来的周期平滑，两大核心逻辑并未发生变化。

 总结与展望

短期来看，NAND行业高景气格局仍将延续，公司凭借企业级产品布局与NBM长协优势，有望在2027财年继续实现量价齐升，业绩增长确定性较强。中长期维度，AI正在将NAND从消费电子的配套组件，升级为算力基础设施的核心组成部分，行业的市场规模与价值中枢都将系统性抬升。闪迪作为全球头部NAND厂商，已率先完成业务结构与商业模式的双重转型。随着NBM协议占比持续提升，公司的周期属性将逐步弱化，基础设施属性不断增强，估值体系也有望从传统周期股向成长型科技股切换。

在长期成长逻辑清晰的同时，也需要关注AI算力扩产节奏放缓、行业产能超预期释放，以及消费电子终端需求复苏不及预期等相关风险。

整体而言，公司正处于AI存储行业变革的红利期，短期业绩支撑坚实，长期成长逻辑清晰，后续价值兑现进度需结合供需格局与商业模式落地情况持续跟踪。

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       原文标题 : 好股跟踪 | 闪迪：最新财季营收暴涨372%，拟新增140亿美元回购