从亏损到暴增，宏芯宇踩中什么风口？

招股书显示，公司过去三年经历了从亏损到盈利大幅跃升的“周期反转”行情：

2023年：营收87.81亿元，净亏损1.17亿元，毛利率仅4.8%，DRAM及NAND Flash行业处于深度下行周期；

2024年：营收87.18亿元，微幅下降，净利润4.83亿元，成功扭亏为盈，毛利率跃升至16.1%；

2025年：营收112.38亿元，净利润13.64亿元，大幅增长182.5%，毛利率进一步升至21.8%。

而在今年前四个月，宏芯宇营收更是高达80.12亿元，归母净利润38.41亿元，较2025年同期的1.23亿元增幅高达3020.8%，仅四个月净利润已远超2025年全年，反映DRAM及NAND Flash价格自2025年下半年起的强劲上涨，叠加公司产品结构优化带来的巨大盈利弹性。

现金流方面，宏芯宇仍面临一定资金压力。2023-2025年，经营活动现金流净额分别为-10.48亿元、-11.22亿元和+7.17亿元，虽于2025年转正，但截至2026年4月30日止四个月，因大幅备货及预付款项增加，经营现金流再度转负至-26.91亿元。

招股书指出，公司持续加大研发投入、战略性备货以及业务扩张，是现金流波动的重要原因。

DRAM毛利三年多上涨77%，但AI尚早

宏芯宇主要负责存储产品研发设计、产品定义及销售，晶圆制造等生产环节则依托产业链合作伙伴完成。

目前，其主营业务涵盖五大板块：嵌入式存储（eMMC/UFS/ePOP/uMCP）、固态硬盘（SATA/PCIe）、DRAM（DDR/LPDDR）、移动存储（U盘/microSD卡）以及存储颗粒（NAND Flash及DRAM晶圆/晶粒）。其中，嵌入式存储为收入主力，2025年及2026年前四月占比分别达47.8%和67.8%；DRAM业务增长迅猛，收入占比由2023年的1.3%跃升至2025年的24.8%。

与此同时，DRAM业务成为近两年增长最快的板块。招股书显示，公司DRAM收入占比由2023年的不足2%快速提升至2025年的约四分之一，DDR5等新产品开始贡献利润，推动整体盈利能力持续改善。

此外，公司企业级SSD产品也开始进入放量阶段，并布局PCIe SSD、高性能企业级SSD等产品，希望抓住AI服务器、数据中心等新兴市场带来的增长机会。

2025年，具备AI相关应用技术能力的存储产品收入达54.55亿元，占总收入的48.5%，但最终实际应用于AI领域的收入仅约0.15亿元，占比不足0.1%。这意味着，当前业绩更多受益于行业普涨，其处于AI存储市场的早期卡位阶段。

客户与供应商重叠，消费电子仍是基本盘

从客户结构来看，宏芯宇已进入多家消费电子品牌供应链。

其下游客户集中度较高，2025年前五大客户收入占比46.6%，最大客户占比15.4%。客户名单包括小米、传音、OPPO、Vivo等消费电子头部品牌，以及北斗智联等车规级Tier 1供应商。

供应链方面，2025年前五大供应商采购占比55.5%，最大供应商占比15.7%，采购集中于存储晶圆和主控芯片。

若细看供应链，会发现一个特别之处，即客户供应商重叠。招股书显示，客户B同时是公司的固态硬盘客户和DRAM供应商；客户E既是嵌入式存储大客户，又向公司提供晶圆作为原材料（即“客户供应安排”）。

目前消费电子仍是宏芯宇最主要的收入来源，随着AI服务器、汽车电子等市场快速发展，其正持续拓展企业级及车规级业务，逐步提升非消费电子业务占比，进一步优化收入结构。

整体来看，在AI计算、汽车电子、工业数字化等需求的持续拉动下，全球存储市场规模稳步增长，国产替代进程不断加速。宏芯宇此次冲刺港股上市，有望借助资本力量进一步强化技术研发与市场拓展，在国产存储高端化进程中占据更有利的位置。