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文/瑞财经 杨宏彬

好达电子再度向科创板发起冲刺。

2021年6月，好达电子曾首次冲刺科创板IPO，同年11月公司IPO过会，一个月后进入注册阶段。然而，之后好达电子的IPO再无进展，2023年2月，公司及保荐机构撤回上市申请，公司IPO终止注册。

时隔3年，再度冲刺科创板的好达电子，更换了所有的上市机构，保荐机构由安信证券变更为国联民生证券，会计师事务所由公证天业会计师事务所变更为中汇会计师事务所，律师事务所由北京市中伦律师事务所变更为北京德恒律师事务所。

01

刘平兄弟退伍后入职

董秘丁艳农行任职25年

好达电子成立于1999年3月，注册资金50万元，由刘平、谢中华、周宗闽、陈书明、王建文、黄辉、王竞宇分别持股30.30%、16.68%、16.66%、16.66%、7.35%、7.35%、5%。

2020 年 6 月，好达电子变更为股份有限公司，总股本7,142.86万股，最大股东为好达投资，持股27.1413%，股东扩至19位，引入小米、华为等多家战投，以及高管刘博、王为标等。2023年初，好达电子总股本7,625万股，股东增至34位，最大股东为好达投资，持股25.4251%。

2025年4月，民生投资和无锡市集成电路基金为好达电子增资71.43万元，实际出资招股书并未说明。2026年4月，华为旗下哈勃投资将好达电子 20.00 万股股份转让给好达投资，作价为 1,120.00 万元。

《预审IPO》观察到，华为减持未必是为了变现。在转股之前，哈勃投资和小米基金持股相同，均为404.3127万股，持股比例5.2533%。哈勃投资转让20万股后，持股比例降至4.9934%，刚好跌破5%持股线，借此，华为不再是持股5%以上的主要股东。

截止递表，好达电子控股股东为好达投资，持股比例25.4490%，好达投资由刘平持有75%。同时，刘平担任共进同达执行事务合伙人，而共进同达持有好达电子7.0072%。因此，刘平为好达电子实控人，控股比例32.4562%。

好达投资剩余的大部分股权由刘平之女刘思羽持有，因而她间接持有好达电子6.174%的股份。

刘平现任好达电子董事长，除他之外，好达电子的多位员工都持有公司股份，包括董事、总经理刘博，持股11.2368%；首席技术官、副总经理、职工代表董事王为标，持股4.6352%；战略研究室主任黄辉，持股5.4688%；战略研究室研究员王建文，持股2.8493%；历史监事会主席、战略研究室研究员王竞宇，持股2.7727%。

除上述人员外，好达电子的高管还包括副总经理刘明、王骏，董事会秘书丁艳，财务负责人黄宇峰，研发部部长、副总经理陆增天。

刘明是刘平的弟弟，他曾是一名军人，19岁入伍，服役时间达23年。退伍后，他便加入好达电子，担任市场部经理。

丁艳在农业银行任职的时间长达25年，担任过无梁溪支行国际业务部总经理、无锡新吴

支行国际业务部、公司业务部、综合管理部部门总经理。从农行离职后，丁艳便加入好达电子。

刘平、王为标、陆增天是好达电子的核心技术人员。

其中，王为标的履历最为丰富。他早年间任职于江苏省丰县商业学校及安徽省淮北教育学院，之后又取得南京大学声学博士学位。他最早于2007 年加入好达电子，后又相继跳槽至国电子科技集团、华为。2016年，他再度回归好达电子。

02

销量连续增长

双工器收入翻2.4倍

好达电子主要从事声表面波射频芯片的研发、设计、生产和销售，主要产品包括滤波器、双工器、谐振器等。其中，滤波器是公司量级最大的产品类别，包含 Rx 滤波器、TRx 滤波器，以及多频段集成的多滤波器（SAW Bank）。

2023年-2025年，好达电子主营收入分别为4.16亿元、6.04亿元、6.71亿元，逐年增长。滤波器为公司最主要的收入来源，各期收入2.56亿元、3.18亿元、3.33亿元。双工器收入则增长较快，各期分别为1.35亿元、2.67亿元、3.22亿元。

按技术路线划分，好达电子的收入主要来自SAW，该项目各期收入分别为3.45亿元、4.4亿元及4.43亿元，而来自TC-SAW的收入增长较快，各期分别为7,148.05万元、1.64亿元、2.27亿元。

好达电子SAW及TC-SAW收入的增长由销量增长带动。各期内，SAW的销量分别为21.72亿颗、28.34亿颗、34.76亿颗，产销率达到170.06%、100.07%、89.98%；TC-SAW的销量分别为1.67亿颗、4.66亿颗、8.24亿颗，产销率达到141.55%、101.97%、84.15%。

好达电子产品产能是逐年提升的。各期内，SAW的产能分别为42.28亿颗、45.16亿颗、46.85亿颗；TC-SAW的产能分别为3.89亿颗、6.17亿颗、10.97亿颗。

值得一提的是，2023年及2024年，好达电子SAW的产能利用率分别为30.20%、62.71%，TC-SAW的产能利用率分别为30.40%、74.04%。产能未完全利用的情况下，销量又超过了产量。而好达电子表示，产销率超过100%是因为公司销售前期库存较多。

03

非五大客户收入下降

关联方为大客户

各期内，五大客户为好达电子贡献了62.19%、56.07%和 67.54%，而最大客户贡献的收入占比仅为13.82%、15.38%及18.88%，五大客户贡献的收入较为接近。

2025年，好达电子收入的增长是由大客户带动的，期内五大客户贡献收入4.56亿元，同比增长1.16亿元。而如上文所述，好达电子2025年的主营业务收入同比仅增长6730万元，这意味着其余客户采购量的减少。

好达电子的大客户中，华勤技术是公司关联方，A公司是公司曾经的关联方。2023年-2025年，A公司为好达电子贡献了5,784.25万元、3,938.05万元、1,774.31万元的收入，华勤技术为好达电子贡献了4,626.87万元、6,265.49万元、8,299.73万元的收入。

摩勤智能、宽联投资合计持有好达电子7.6078%的股份，二者均受上海奥勤信息科技有限公司控制，而上海奥勤信息科技有限公司是华勤技术的控股股东。A公司则与报告期内持股好达电子5%以上股权的股东存在关联关系。

上文提到，华为旗下的哈勃投资曾为持股5%以上股东。

公司A为好达电子2023年第一大客户，而招股书指出，2020 年好达电子率先向全球知名手机终端厂商提供技术先进的 WLP 滤波器，2023 年该全球知名手机终端厂商成为公司第一大客户。

小米亦是好达电子的关联方客户，2023年-2025年，好达电子向小米销售30.24万元、553.15万元、1,276.69万元。小米基金为好达电子股东，持股约5.2533%。而小米基金与小米均由雷军控制。

04

业务招待费花2651.67万

存货跌价率超40%

2023年-2025年，好达电子的主营业务毛利率分别为-3.38%、20.63%、26.98%，同期内，与之可比公司主营业务毛利率均值分别为21.51%、19.09%、17.52%。2024年起，好达电子毛利率回正且超过行业平均水平，但变动趋势与行业不符。

分产品来看，好达电子两大产品的毛利率均为逐年上升。各期内，滤波器毛利率分别为3.48%、26.47%、35.23%；双工器毛利率了分别为-16.41%、12.94%、18.85%。

各期内，好达电子的研发费用分别为 5,000.02 万元、5,931.82 万元和 5,717.43 万元，费用率分别为 11.95%、9.78%和 8.47%，逐年走低。同期内，与之可比公司研发费率均值分别为24.26%、21.44%、18.97%，好达电子的研发费率明显低于行业水平。

各期内，好达电子的销售费用分别为 2,206.21 万元、2,499.51 万元和2,442.37 万元，费用率分别为 5.27%、4.12%和 3.62%。同期内，与之可比公司销售费率均值分别为3.26%、2.67%、2.78%，好达电子的销售费率高于行业水平。

业务招待费是好达电子销售费用的第二大构成，各期分别为450.73 万元、463.06 万元和533.28 万元。

好达电子的管理费用下也有业务招待费，各期分别为325.71万元、352.10万元、526.79万元，3年内，好达电子的业务招待费合计支出2651.67万元。

各期内，好达电子的财务费用率分别为 13.55%、8.55%和 7.38%，同期内，与之可比公司财务费率均值分别为-0.48%、-0.38%、0.33%。

好达电子财务费用的主要构成为利息支出，各期分别为 4,938.29 万元、5,675.97 万元和 4,879.28 万元。

好达电子存货跌价损失金额是较大的，各期分别为9,433.49 万元、5,358.05 万元和 3,374.42 万元。2022 年，受下游市场需求下滑等因素的影响，公司产量与市场需求出现错配，导致 2022 年末库存商品的余额较大。

各期末，好达电子的存货跌价准备计提比例达到48.11%、52.02%、43.82%，同期末，与之可比公司的存货跌价准备计提比例均值仅为19.44%、18.35%、18.33%。

2023年-2025年，好达电子均录得亏损，归母净利润分别为-2.16亿元、-7,975.47 万元和-335.42 万元，扣非归母公司净利润分别为-2.31亿元、-7,705.28 万元和-840.65 万元。

05

短债缺口3.94亿

资产负债率88.70%

虽然连续亏损，但好达电子实现了经营现金流净流入，各期经营现金流净额分别为8,951.17 万元、2.46亿元和 3.3亿元。

各期内，好达电子的融资现金流及投资现金流均为净流出。其中，融资现金流净额分别为-4,534.19万元、-2.17亿元和-2.43亿元。

除偿还借款外，好达电子的融资现金流还有一个主要流出项，为支付其他与筹资活动有关的现金，各期流出资金2.85亿元、4.77亿元、8.93亿元。

各期末，好达电子的短期借款分别为4亿元、4.44亿元、3.9亿元，一年内到期的长期借款分别为1.95亿元、1.73亿元、7,983.03万元，换言之，截止2025年末，好达电子的即期借款为4.7亿元。

同期末，公司的现金及现金等价物为7606.31万元，无法覆盖即期借款，存在3.94亿元的短债缺口。而同期末，好达电子的长期借款为4.49亿元。

上次IPO时，好达电子的债务规模并没有这么大。截止2021年6月末，公司短期借款为3.38亿元，没有一年内到期的长期借款及长期借款。同期末，公司现金及现金等价物为4724.48万元。

整体来看，各期末，好达电子的资产负债率达到87.59%、91.38%、88.70%，而同期末，与之可比公司的资产负债率均值分别为34.22%、42.52%、29.31%。

附：好达电子上市发行中介机构清单

保荐机构：国联民生证券承销保荐有限公司

会计师事务所：中汇会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：北京德恒律师事务所

       原文标题 : 好达电子二次IPO前华为小退一步，借款超9亿，董秘丁艳农行任职25年