在半导体国产替代浪潮澎湃的2025年，宏明电子的IPO闯关显得格外引人注目。截至招股说明书签署日，川投信息产业集团有限公司是公司控股股东，持有公司56.50%的股份，川投信息背后实际控制人为四川省国资委。

老牌企业的双面画像

宏明电子的历史可谓辉煌。作为国内电子元器件领域的“老兵”，公司深耕行业六十余载，从1987年至今已连续30多年荣获“中国电子元件百强企业”称号。

公司技术实力不容小觑：拥有国家“863计划”电子瓷料研发中心、电极浆料研究开发室和国家级检测实验中心。截至2025年6月30日，宏明电子及其控股子公司拥有境内专利1,275项，其中发明专利239项。

宏明电子还是国内少数从高品质电子材料到电子元器件均具备研制能力的全产业链生产企业。公司依托国家“863”电子瓷料研发中心，成功开发出三十余种陶瓷介质材料及十余种电极浆料，实现了核心材料的自主可控。

然而，历史荣光背后，宏明电子近年来的业绩表现却难以令人满意。2022年至2024年，公司营业收入从31.46亿元下滑至25.25亿元，归属于母公司股东的净利润从4.76亿元降至2.93亿元，两年降幅接近40%。

更令人担忧的是，宏明电子2025年上半年的期后回款比例已低至9.99%，相比2022年的93.57%呈现断崖式下跌，引发市场对其回款能力的质疑。

一家企业的生命力，不在于其历史长短，而在于能否在时代变迁中持续创造价值。宏明电子的辉煌历史与当下困境形成鲜明对比，这正是老牌国企在市场化转型过程中的真实写照。

IPO闯关路上的“拦路虎”

宏明电子此次IPO面临三重严峻考验，首当其冲的便是应收账款危机。2022年至2025年上半年，公司应收账款从7.94亿元激增至22.49亿元，增长近3倍。

更值得关注的是，应收账款周转天数从84天延长至212天，意味着账期从3个月拖长到7个月。与此同时，应收账款占营收比例从64.64%大幅攀升至161.10%，表明公司一年销售额已不及应收账款的一半。

其次是业绩持续下滑的风险。2023年，公司营业收入和归属于母公司股东的净利润分别下降13.33%和13.43%；2024年，两项指标继续下滑7.38%和28.82%。

毛利率也呈现波动下滑趋势，从2022年的50.28%一度上升至2023年的53.49%，随后在2024年降至44.27%。 其中，高可靠电容器的单价从10.18元/件跌至7.35元/件，一定程度上反映了公司在供应链中议价权的下移。

第三重考验是内控瑕疵。宏明电子财务总监欧阳正开此前在其它公司任职期间，因提前确认收入等违规行为被深交所通报批评。

此外，报告期内公司曾发生控股股东占用资金622万元的情况。虽然在2021年辅导阶段，保荐机构就已指出公司存在收入确认证据不足、内控需加强等问题，但此类“信号问题”依然是上市审核的重点关注领域。

现金流是企业的生命线，当回款速度放缓、账期拉长，如同血液流动受阻，再辉煌的历史也难以支撑未来。宏明电子面临的三重考验，恰恰揭示了老牌企业在市场化进程中的典型痛点。

IPO前景，老牌企业的资本化之路

根据招股书，宏明电子本次拟募集资金19.51亿元，重点投向八大项目。

这些项目包括：“高储能脉冲电容器产业化建设项目”、“新型电子元器件及集成电路生产项目（一期/二期）”、“精密零组件能力提升项目”、“高可靠阻容元器件关键技术研发项目”等。 其中，4.5亿元计划用于补充流动资金，占总募资额的约23%。

这一募资计划引发了市场关注。一方面，公司2022-2024年累计分红2.8亿元，2025年上半年货币资金达7.7亿元；另一方面，公司仍要通过IPO募集4.5亿元补充流动资金。 这种“分红与募资补流并存”的情况，可能成为上市审核的问询重点。

宏明电子的IPO进程可谓快速。今年5月30日，公司创业板IPO获得受理；6月16日进入问询阶段；11月5日，公司回复了第二轮问询函；最终定于12月12日上会。

2025年4月，公司完成了董事长更迭。由于第八届董事会任期届满，原董事长肖长青辞任，80后梁涛接任。 梁涛出生于1982年，拥有微电子学与固体电子学专业背景，曾任职于四川长虹技术中心，这一人事变动被视为公司年轻化、专业化治理的重要举措。

对于资本市场而言，宏明电子不仅是一家企业的IPO，更是观察老牌国企市场化转型的窗口。

在国产替代浪潮下，宏明电子计划到2028年实现销售收入100亿元，建成1个国家重点实验室，培育1家上市公司。 但其首先要跨越IPO这道门槛，用扎实的业绩和透明的治理回应市场疑虑。

随着审议日的临近，宏明电子的资本化之路即将迎来决定性时刻。