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文/瑞财经 杨宏彬

“我从本科毕业后就进入了晶圆厂工作，到2014年左右，我在半导体这个行业已经工作了将近10年。”

晶圆厂的工作经历，给了缪峰创业的方向。2014年，他创立了弥费科技，做适用于半导体晶圆厂的自动物料搬运系统AMHS。

发展至今，弥费科技已成为国内极少数具备提供晶圆厂AMHS国产替代化、软硬件成套化、产品客制化、供应链本土化的整体解决方案的领军厂商。

弥费科技创业道路上，有一名重要的投资者，名为吴水昌，他曾是弥费科技单一第二大股东，2019年担任弥费科技监事，现任董事。

吴水昌与缪峰的人生看似毫不相干，但其实又有着千丝万缕的联系。

吴水昌为小学学历，曾在黄路石墨五金厂干了11年的车间主任，2000 年 1 月，他自己创业，成立了上海兰昌碳素有限公司，该公司做的是碳素、石墨材料及制品等。

而高纯碳素石墨是晶圆厂依赖的核心耗材与设备部件，贯穿硅/碳化硅（SiC）晶圆制造的全流程，属“隐形刚需”材料。

较早入股弥费科技的吴水昌，在公司递表前来了一波变现，现仍持有近10%的股份。

在大客户的支持下，弥费科技在2025年实现扭亏，现正在冲刺科创板上市。

01 签字评估师离职 小学学历董事变现8300万

弥费科技由缪峰的母亲赵秀芳于2014 年 10 月出资设立，设立时注册资本为500万元。

2022 年 10 月，弥费科技变更为股份有限公司，总股本4,000万股，股东数23名，缪峰为第一大股东，持股33.8062%，第二大股东为吴水昌，持股15.6518%。

彼时，东洲评估出具了《资产评估报告》，确认在评估基准日 2022 年 8 月 31日，弥费科技净资产账面价值为 2.63亿元，评估值为3.78亿元，评估增值 1.15亿元，增值率为 43.56%。

而在弥费科技递表时，东洲评估的签字评估师马翊君、刘怡青均已离职。

2024 年 7 月，众松龙兴、璟侑捌期分别为弥费科技增资104.0541万元及62.4324 万元，作价3000万元及5000万元。彼时弥费科技估值约为20.8亿元。

2025 年 3 月，金浦临港将所持的2.8523%的股份转让予疌泉明源，作价3,800万元，按此计算，弥费科技估值为13.32亿元，远低于2024年7月增资后的估值。

2025年8月至12月，碳中禾基金、前沿扬州基金、励建立、励建炬、日联智测、宿城君桐、架桥资本为弥费科技增资329.29万元，作价1.98亿元。按此计算，弥费科技估值为27.98亿元。

2025年11月，吴水昌转让弥费科技股份，变现8300万元；缪峰转让弥费科技股份，变现1000万元，其中向柯娜转让股份对价为0元，柯娜为缪峰妻子。

吴水昌现任弥费科技董事，他为小学学历，曾任黄路石墨五金厂车间主任，2019年5月，他就加入弥费科技担任监事，2021 年 5 月出任董事。他目前仍持股9.7680%。

截止递表，弥费科技由缪峰、柯娜、上海弥正、上海弥大、上海弥真分别持有26.2146%、5.0056%、9.0085%、0.4294%、1.3189%，缪峰是上海弥正及上海弥大的执行事务合伙人，其与上海弥真签订一致行动协议。

因此，缪峰、柯娜为弥费科技实控人，控股比例为41.9770%。

02 燧原科技证券事务代表加盟 缪峰、柯娜年薪百万

缪峰与柯娜均在弥费科技任职，缪峰任董事长、总经理，柯娜任董事、副总经理。

二人曾经也是同事，曾同一时期任职于上海宏力半导体制造有限公司，彼时缪峰任CIM 工程师，柯娜任资深培训管理师。

缪峰仅在上海宏力任职一年半，之后相继任职于天合光能、上海力芯集成电路制造有限公司、UMC联华电子公司，这三段任职经历中，最长的也只有一年半。

缪峰任职最久的一家公司是艾强(上海)贸易有限公司，任职时长4年多，该公司主要作为德国 AIXTRON SE 在中国的运营主体，缪峰在其中担任软件主管工程师。

离开上海宏力后，柯娜相继任职于住友重机械减速机（中国）有限公司、上海宝丰机械制造有限公司，做的均是人事工作。

有意思的是，2016 年 12 月-2019 年 5 月，柯娜任弥费科技副总经理，之后她又离开了弥费科技，相继任职于知人善任管理咨询（上海）有限公司、上海凯哲文化传播有限公司、可逆管理咨询（上海）有限公司。其中，可逆管理是柯娜自己的公司。

2025 年 1 月，柯娜回归弥费科技，担任首席战略官，当年10月、12月相继出任副总和董事。

朱天锴任弥费科技董事、财务负责人，他是缪峰在艾强(上海)贸易有限公司时期的同事，离开艾强后，他长时间任职于麦肯锡（上海）咨询有限公司，历任分析师、知识专家。

周延明任弥费科技董事会秘书，他为券商出身，曾任职于兴业证券、国海证券、国泰君安证、中金公司，其2025 年 10 月加入弥费科技，2024年 11 月至 2025 年 10 月，他担任燧原科技证券事务代表。

值得注意的是，燧原科技将在9月2日正式启动网上网下申购。代码688801，拟发行4303.5万股，募资60亿元。燧原科技递表时间为 2026 年1月，换言之，周延明是在燧原科技递表前不久，选择了跳槽。

2025年，弥费科技年薪百万的人员有缪峰、柯娜、朱天锴，三人薪资分别为139.74万元、116.38万元、120.53万元。

03 2025年收入大增 新增整厂项目收入

弥费科技深度聚焦于半导体晶圆厂自动物料传送系统（AMHS）的核心技术攻关与产业化应用，主要产品按照功能类别可分为硬件设备和软件系统。

其中硬件设备包括传送设备（天车传送系统和辊道传送系统）、存储设备（晶圆存储设备、光罩存储设备、空中缓存单元、跨楼存储设备和缓冲存储设备）和净化设备（设备上下料口净化设备、设备前端传送净化装置）。另外，按照采购范围可将业务类型分为整厂项目和单项设备。

2023年-2025年，弥费科技的营收分别为1.74亿元、1.67亿元、3.93亿元，2025年实现大幅增长。

单项设备中的存储设备是弥费科技最主要的收入来源，也是公司2025年收入大幅增长的核心动力。各期业务收入分别为9,121.90万元、6,662.99万元、2.15亿元。

若再往下细分，存储设备下的空中缓存单元是弥费科技最核心的收入来源，各期产品收入分别为1,834.42万元、4,888.78万元、1.55亿元。

单项设备中的净化设备也是弥费科技的主要收入来源，各期业务收入分别为7,054.72万元、2,185.45万元、9,141.27万元。可以发现是，2024年，弥费科技存储设备及净化设备的收入均出现下滑。

2024年，弥费科技整厂项目在客户处首次完成验收，有了整厂项目的收入，期内为6,462.27万元，次年为6,113.76万元。2024年，整厂项目的收入弥补了净化设备、存储设备收入的下滑。

04 客户一的转变 向关联方采购

2023年-2025年，五大客户为弥费科技贡献了98.65%、80.64%、92.42%的收入，最大客户为其贡献了41.90%、29.76%、52.17%的收入。

2025年，弥费科技收入的大幅增长主要是由第一大客户带动的。期内，公司的第一大客户为客户一，其为弥费科技贡献了2.04亿元的收入，同比增长1.85亿元，期内弥费科技的主营收入同比增长2.16亿元。

客户一向弥费科技的采购波动较大。2023年及2024年，其为弥费科技贡献的收入仅为6,933.45万元、1,874.33万元。

2023年末时，弥费科技应收款为1.31亿元，占了期内收入的75.10%。其中，应收客户一的金额达到了5,784.08万元，占到了其期内采购额的83.42%。

而2025年末时，弥费科技应收客户一货款为4,724.03万元，仅占其期内采购的23.21%。

2025年，弥费科技第二大客户及第三大客户的采购同比均为增长，第二大客户（客户二）期内采购7,913.68万元，同比增长2,961.3万元；第三大客户（客户三）期内采购6,374.27万元，同比增长4,277.6万元。

弥费科技存在采购的劳务外包服务的情况，各期采购金额分别为 1,385.87 万元、1,334.95 万元和 2,064.09 万元。

招股书显示，弥费科技在设备组装安装、样机测试、售后维保和后勤辅助环节，将部分工作内容重复性高、用工替代性强、技术要求低的基础性工作外包给劳务公司执行，相关工作不涉及关键生产工序及核心技术。

同期内，弥费科技生产人员的职工薪酬分别为772.64 万元、1,761.28 万元和 2,202.24 万元。2023年，弥费科技劳务外包费用超过生产人员职工薪酬，2024年及2025年，公司劳务外包费用与生产人员职工薪酬较为接近。

弥费科技存在向关联方采购的情形。2023年-2025年，其向深圳赫兹创新技术有限公司（深圳赫兹）采购857.63万元、975.99万元、591.30万元，2024年，深圳赫兹位列弥费科技第一大供应商。

招股书显示，深圳赫兹由弥费科技股东励建立持股 28.5760%、吴水昌近亲属控制的企业持股 7.7%。弥费科技向深圳赫兹采购非接触供电产品，用于天车轨道。

05 期间费用曾超毛利 业务招待费花1325.32万

2023年-2025年，弥费科技的主营业务毛利率分别为 49.65%、24.40%和48.66%。同期内，与之可比公司毛利率均值分别为39.24%、36.30%、35.02%，除2024年外，弥费科技的毛利率都高于行业水平。

分业务看，公司核心收入来源存储设备的毛利率各期分别为31.93%、46.15%、53.03%，而净化设备各期毛利率最高，各期分别为78.39%、67.52%、67.15%。

存储设备方面，公司最核心的产品空中缓存单元毛利率是较高的，各期分别为52.38%、56.87%、60.24%。

弥费科技2024年新增的整厂项目在当年处于亏钱状态，期内毛利率为-8.75%，次年毛利率升至16.92%。

具体来看，公司2024年验收的整厂项目芯粤能、奕瑞科收入与成本相同，而客户八 Fab1 晶圆区项目毛利率为-26.98%。

公司2025年验收的整厂项目客户八Fab1 光罩区收入与成本相同，客户八 Fab2项目毛利率为18.27%。

2023年-2025年，弥费科技扣除股份支付后的研发费用分别为3,630.13万元、4,347.12万元、5,278.93万元，费用率分别为20.86%、26.01%、13.43%，同期内，与之可比公司研发费率均值分别为10.56%、13.87%、12.84%，弥费科技的研发费率高于行业水平。

同期内，弥费科技扣除股份支付后的管理费用为4,113.06万元、4,433.79万元、4,296.44万元，费用率为23.63%、26.53%、10.93%，同期内，与之可比公司管理费率均值分别为6.57%、8.21%、7.89%，弥费科技的管理费用高于行业水平。

业务招待费是弥费科技管理费用的组成之一，各期分别为239.02万元、231.49万元、205.18万元。此外，弥费科技销售费用下也有业务招待费，各期分别为201.51万元、190.89万元、257.23万元，3年时间，弥费科技的业务招待费合计为1325.32万元。

各期内，弥费科技扣除股份支付后的销售费用分别为2,184.45万元、1,984.75万元、2,456.57万元，该费用最主要的构成是样品费，各期分别为1,031.92万元、705.75万元、1,200.74万元。招股书指出，样品费主要系公司向客户赠送的 AMHS 样机。

2023年及2024年，弥费科技的期间费用均超过毛利，公司因此录得亏损，净亏损金额分别为3515.2万元、5311.05万元，2025年，弥费科技实现扭亏，净利润为6045.3万元。

06 边借钱边理 财负债率低于同行均值

2023年-2025年，弥费科技的经营现金流净额分别为-9,059.28万元、9,583.77万元、1.19亿元。2024年，公司虽然录得亏损，但仍实现经营现金流为正。

同期内，弥费科技投资现金流净额分别为-482.39万元、-1.55亿元、-2.81亿元。公司投资现金主要的流出项为投资，各期流出资金10.81亿元、12.95亿元、17.27亿元。

各期末，弥费科技的交易性金融资产分别为1.1亿元、2.46亿元和 5.19亿元，该资产增长是因弥费科技将部分闲置资金用于购买银行理财产品所致。

各期内，弥费科技的融资现金流均为净流入，净流入资金分别为4,849.78万元、9,756.38万元、1.45亿元。公司融资现金流净流入主要依靠吸收投资及借款。

2023年末-2025年末，弥费科技的短期借款分别为8,988.11万元、1.17亿元、7,225.46万元，2025年末，公司的现金及现金等价物为1.18亿元，足以覆盖短债。

整体来看，各期末，弥费科技的资产负债率分别为43.67%、50.57%、37.89%，同期末，与之可比公司资产负债率均值分别为44.05%、50.23%、50.69%，递表前，弥费科技的资产负债率显著低于行业水平。

附：弥费科技上市发行中介机构清单

保荐机构：国泰海通证券股份有限公司

签字会计师：王晨,曹智春,钟英才

律师事务所：上海市锦天城律师事务所

评估机构：上海东洲资产评估有限公司

       原文标题 : 弥费科技IPO前，大客户转性了