功率器件毛利率由负转正，芯迈盈利拐点已到

据了解，芯迈半导体2019年成立于杭州，创始人任远程博士曾在MPS任中国区总经理，副董事长HuhYoum博士拥有四十年韩国半导体行业经验。

2020年芯迈半导体以3.55亿美元收购韩国SMI，一举拿下海外客户资源、韩国供应链网络与十余年PMIC技术积累。从股东阵容来看，芯迈背后聚集了国家大基金二期、宁德时代、小米基金、高瓴资本、君联资本等机构。

财务层面的拐点，恰恰是资本出清与经营修复共同作用的结果。

2025年2月，芯迈与所有投资者终止优先股赎回权，82.5亿元账面负债一次性出清，是账面扭亏的核心前提。

营收方面，芯迈近几年经历了一轮先降后升的过程。2023年至2025年，公司收入分别为16.40亿元、15.74亿元和19.53亿元；2026年第一季度收入达到8.37亿元，同比增长46.5%。

过去几年的巨额亏损，主要来自赎回负债利息及股份支付等非现金项目。若剔除这些因素，公司2023年经调整后实现盈利4460万元，2024年和2025年分别亏损8669万元和9697万元，而2026年第一季度经调整利润已回升至5630万元，经营改善趋势开始显现。

值得留意的是，2026年第一季度，芯迈半导体经营现金流净流出9800万元，主要因为存货及应收账款增加。

从消费电子向功率器件的结构性跨越

理解芯迈的业务，需要同时把握两条曲线的演变。

移动终端PMIC一直是芯迈最核心的收入来源，该业务曾受益于智能手机市场成长，但近几年消费电子竞争加剧，盈利能力持续承压。移动PMIC毛利率已从2023年的34.4%下降至2026年第一季度的24.9%。

而与此同时，功率器件业务正在快速崛起。

招股书显示，功率器件收入从2023年的3877万元增长至2025年的4.94亿元，两年增长超过12倍；2026年第一季度单季收入已达到3.02亿元。更关键的是，该业务毛利率已从2023年的-74.4%提升至2026年第一季度的10%，首次实现正向盈利。

这也解释了芯迈整体毛利率下降的原因。公司综合毛利率从2023年的33.4%降至2026年第一季度的26.2%，并非核心产品竞争力恶化，而是低毛利但高速增长的功率器件占比提升所致。

从下游结构看，这种转型已经十分明显。2023年，消费电子贡献了94.5%的收入；到2026年第一季度，这一比例已下降至61.4%，工业应用占比升至32.9%，汽车电子及电信计算领域合计达到5.7%。

不过，功率器件虽然承担着未来增长预期，但当前支撑芯迈半导体盈利能力的仍然是稳居全球第二、市占率15.3%的LED显示PMIC业务，其毛利率长期保持在43%以上，显著高于公司整体水平。

换句话说，芯迈半导体正在从一家消费电子芯片公司，逐步转向覆盖工业、汽车和AI算力市场的功率半导体企业。

降低大客户依赖，构建双供应链体系

转型的过程中，边界与壁垒同样清晰。

招股书显示，第一大客户连续多年贡献芯迈半导体最大收入来源。其收入占比已从2023年的65.7%下降至2026年第一季度的42.9%；同期前五大客户占比由84.6%降至62.1%。

地域结构方面，芯迈半导体海外收入占比从2023年的74.1%下降至2026年第一季度的51.5%，中国内地收入占比则从5.3%提升至37.3%。从韩国市场起家，到国内市场快速扩张，芯迈正逐步形成“海外+国内”双轮驱动格局。

与此同时，芯迈半导体建立了双供应链体系：一方面依托持股16.76%的富芯半导体锁定国内12英寸晶圆产能；另一方面继续维持韩国代工厂和封测资源，服务海外客户。

研发方面，截至2026年7月，芯迈累计拥有199项授权专利，其中179项为发明专利；337名研发人员占员工总数58%，研发团队平均从业经验超过17年。

功率半导体故事才刚开始

从招股书看，芯迈此次IPO的核心看点已经不是OLED显示PMIC，而是功率器件业务能否完成从“高速增长”到“持续盈利”的跨越。

消费电子业务为公司提供了稳定收入和利润基础，但资本市场真正关注的是工业控制、汽车电子、AI服务器等新市场带来的增量空间。

目前，芯迈已布局650V至3300V SiC MOSFET产品，并计划将募资投入碳化硅封测产线建设。随着新能源汽车800V平台、AI数据中心高效电源以及工业自动化需求增长，功率半导体仍被视为未来数年最具成长性的赛道之一。

因此，芯迈此次上市，本质上是一场估值逻辑的切换。

如果市场仍将其视为消费电子PMIC厂商，那么它只是众多模拟芯片企业中的一员；但如果功率器件业务能够持续提升毛利率、扩大工业与汽车客户规模，那么芯迈有机会获得新的成长定价。

对于这家已经三度冲刺资本市场的企业而言，盈利只是第一步。真正决定其价值上限的，或许还是功率器件业务能否复制其在OLED显示PMIC市场建立的竞争力。