近日，光伏大佬林建伟通过减持股份履行踩雷投资理财应尽的股东承诺，将光伏背板龙头、TOPCon先驱——中来股份拉回到公众视线。

中来股份堪称光伏圈的“老字号”，其创立于2008年，2014年登陆深交所创业板，比隆基绿能还早一年上市，抢占了A股市场融资便捷、品牌影响力扩大的滩头阵地。

01、TOPCon “先驱”，起大早赶晚集

然而，即使手握“王炸级”好牌，这家老牌光伏龙头并没有打出气势。首先，创始人已无奈选择退出，转型为职业经理人让渡话语权令人惋惜。

2022年12月，中来股份实控人林建伟、张育政夫妇将以每股17.18元，合计18.17亿元的价格，将公司9.7%股份和10%表决权转让给浙能电力。

此次浙能电力接盘前，中来股份曾三次谋求转让控股权。2020年6月至2021年3月，中来股份先后与与贵州乌江能源投资有限公司、杭州锅炉集团股份有限公司、泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业（有限合伙）等3次筹划变更控制权，后均终止。

这种频繁的寻求转让控股权的动作，表明中来股份存在一定的经营压力。

其次，最早押注TOPCon赛道，号称TOPCon先驱，先驱难“先进”，是中来股份另一大憾事。

光伏背板起家，中来股份这家行业“老炮儿”对技术风向有着极为敏感的嗅觉。早在2016年，中来股份便切入N型单晶双面太阳能电池领域。

在近年大火、牢牢占据主流的N型TOPCon领域，中来股份是最早布局，率先形成规模化的光伏企业之一。按常理来推断，凭借押注TOPCon的先发优势，中来股份理应在此领域开拓一片新天地，成为TOPCon电池、组件环节的佼佼者。

结果中来股份起了个大早赶个晚集，在TOPCon技术领域的存在感日渐式微。晶科能源、晶澳科技、天合光能、通威股份、钧达股份等电池片、组件龙头大举押注TOPCon后，中来股份已被甩开了身位，提前布局TOPCon的先发优势并未得到充分体现。

02、连年大亏，TOPCon先驱求变

今年3月初，中来股份在上海举行了盛大的“预见之力可靠之光”改性BC产品全球发布会，标志着这家TOPCon路线的坚定拥护者正改弦更张，转入BC路线。

早些时候，中来股份坚定看好TOPCon路线的立场令人印象深刻。2023年，BC技术刚刚兴起之时，针对BC在未来5-6年成为市场主流的论调，中来股份总经理林建伟还持谨慎怀疑的态度。

他在接受采访时表示，BC技术是个好技术，但“5-6年内能取代TOPCon成为绝对主流”这种预测，有些过于乐观。他指出，BC电池存在投资门槛高，双面率和产线良率不如TOPCon高的短板。他认为，未来市场将以TOPCon路线为主，BC为辅。

考虑到BC这项平台技术可兼容PERC、TOPCon、HJT等技术流派，中来改性BC很可能在原有TOPCon产线基础上展开技术升级，即升级为TBC路线。

按照中来方面的说法，此翻改性BC源自经过六年的技术创新，实现了电池与组件“铝代银，钢代铝”的双重技术突破。产品采用超细铝浆代替银浆，并搭配纳米铠甲防护层，构建起全新的低成本金属化结构方案。

站在技术创新层面讲，中来股份创新打造出全球唯一全铝无银专利BC技术，是引领光伏行业由“规模化”迈向“价值化”时代的关键一步。同时，中来这次改性BC，也是其借助技术升级，争取在行业寒冬中打场漂亮的突围战，化解持续大幅亏损的困局。

实际上，在转让控股权后，无论于接盘方浙能电力来说，还是于原实控人林建伟而言，持续大幅亏损都是各方难以承受之重。

近年，中来股份营收大幅下降，亏损加剧是不争事实。梳理2022-2025年报发现，中来股份在2022-2023年高景气周期内营收表现尚可，这两年分别实现营收95.76亿元和122.59亿元，交出的净利润答卷却显一般，同期归母净利分别为2.78亿元和4.90亿元。

行情好的时候赚的钱不多，行情不好的时候亏损扩大。光伏行业进入下行周期以来，中来股份2022、2023年赚下的净利已抵不住一年的亏损。

中来股份2024实现营收60.96亿元，归母净亏损为8.56亿元。进入2025年，其营收同比进一步下滑至44.49亿元，净亏损则达到13.71亿元。

2026年第一季度，中来股份的业绩进一步恶化。当季度实现营收4.95亿元，同比下降69.63%；归母净亏损2.51亿元，同比增亏88.19%；扣非净亏损2.68亿元，同比增亏79.67%。截至2026年3月31日，公司负债率84.13%，毛利率-19.12%。

以出货量来看，中来股份处于二、三线电池片、组件厂商行列。2022年报显示，中来股份2022年电池片销量仅为183.88MW，光伏组件销量为2,573.49MW。

到2023年，电池片销量出现猛增，达到3,516.85MW，同比增长1812.58%。当年光伏组件销量2,999.02MW，同比增长16.54%。

2025年，中来股份电池片销量805.77MW，较2024年的3,644.78MW减少77.89%。当年光伏组件销量2,126.66MW，较2024年的3,485.32MW减少38.98%。

2025年年报显示，中来股份对第三方的TOPCon电池销量为451.09MW，TOPCon光伏组件销量1842.55MW，毛利率为-88.26%。按照电池片设计产能17.5GW/年、组件4GW/年，对应0.81GW和2.08GW电池片和光伏组件产量，其组件产能利率约处于50%左右，电池片的产能利用率则处于较低水平。

2025年，中来股份的光伏背板销量也出现了锐减，这直接导致公司营收下降。2023年的销量为25,638.05万平方米，2024年减少到13,629.11万平米，2025年进一步降至7,190.52万平方米，同比降幅达到47.24%。

分产品来看，中来的光伏组件毛利率为-84.76%，电池片毛利率-137.09%，光伏应用系统为15.33%，光伏辅材为5.32%。这意味着户用光伏和背板业务处于盈利状态外，电池片和光伏组件成为亏损的重灾区。

03、职业经理人疲于“补差额”

持续的大幅亏损，搞得职业经理人兼股东的林建伟也是“焦头烂额”，疲于对公司进行业绩补偿。

据公开信息，在将中来股份9.7%股份和10%表决权转让给浙能电力时，林建伟与浙能电力签有业绩对赌协议。承诺内容是2022-2024年归母净利合计不低于16亿元。若三年累计未达标，林建伟需向浙能电力进行现金补偿。

据公告，中来股份2022-2024年累计实现净利润为71,538,482.27元，远未完成当初的业绩承诺目标。因此，林建伟需向浙能电力支付业绩补偿款共计148,260,767.22元。

2025年8月，经林建伟与浙能电力协商，这笔业绩补偿款将分为四期支付，原因是短期资金周转困难。为此，林建伟还将所持2600万股股份质押给了浙能电力。

林建伟需在2026年6月30日前向浙能电力支付不少于4000万元的业绩补偿款。就在这笔“债务”将要履行前，林建伟刚支付完因踩雷投资私募基金而承诺的差额补足款约4065万元。目前，林建伟已支付完成累计约1.61亿元的差额补足款。

据悉，林建伟支付给中来股份最新一笔差额补足款是通过减持部分股份筹集而来。为了支付这笔差额补足款和业绩补偿款，林建伟所持股份也处于“卖、卖、卖”的状态。

公告显示，2026年3月25日至2026年4月10日，林建伟通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持中来股份14,792,910股，占公司总股本的1.36%。

这次减持后，林建伟持有中来股份股数从178,236,987股降至163,444,077股，持股比例从16.36%下降至15.00%。

04、改性BC破冰亏损困局？

浙能电力和林建伟处境被动，凸显改性BC已是引领中来股份扭亏所走的关键一步棋。那么，这次改性BC会扭转乾坤吗？

站在TOPCon电池片、光伏组件同质化竞争严重的角度，中来股份改性BC，打造差异化竞争优势，无疑是提高自身产品竞争力的最优解。

然而，进入BC赛道并不意味着就此走上高毛利的康庄大道。这是因为经过近年的市场培育，BC赛道同样人满为患，且不说专业化BC路线有爱旭股份、隆基绿能、TCL中环为首的龙头坐镇，推出BC组件的企业也不在少数。梳理可知，旭合科技、宏润泰阳、苏美达辉伦、高景太阳能、华耀光电、中利集团和一道新能均已宣布量产BC组件。

对比上述厂商的抢先入局，中来股份这次改性BC已放了半拍。同时，由光伏背板延展业务而来，中来股份电池片、光伏组件的品牌号召力亦不具有专业电池片、光伏组件厂商那种“登高一呼，响应者众”的市场效应。

令人担忧的是，中来股份两年亏超20亿元，已对浙能电力的亏损容忍度形成考验。

不得不说，中来股份近年的业绩表现，与浙能电力入主之初的预期相差甚远。一般来说，地方国资布局光伏，核心目的是实现国有资产的保值增值，而不是当负责兜底的“接盘侠”。

近年，因持续亏损而选择退出光伏业务的国资屡见不鲜。业内最典型的例子非一道新能莫属，三峡资本已退出其股东序列，随后接手的衢州工控集团也选择了放弃。同时，唐山地方国资在控股风范股份后，也为了优化资产结构，开着着手转让所持晶樱光电60%股权。曾是HJT新军传古科技第四大股东的中广核资本，如今在股东名单中已不见踪影。

这就将一个很尴尬的现实问题推向前台，浙能电力还能持续容忍中来股份的严重亏损吗？

总体来看，在市场大环境尚未好转，产能出清还未彻底结束的前提下，中来股份改道BC短期内仍面临不小的挑战，而借助BC组件扭转当前的亏损困局也需要时间。

相比一道新能、晶樱光电，中来股份是无疑是幸运的，遇上了一个像江苏悦达集团一样实力雄厚，富有长期主义战略视野的国资控股股东，但持续的大幅亏损已消磨了浙能电力不少信心。

       原文标题 : TOPCon先驱转战BC，中来大亏之下破冰求变？