8月30日，沐曦股份（688802.SH）发布了2026年半年报，这也是沐曦股份上市以来的首份半年报。

账面数据颇为亮眼，2026年上半年，沐曦股份营收13.24亿元，同比增长超四成，归母净利润从去年同期亏损1.86亿元翻转为盈利6.12亿元。

但利润总额8.39亿元里，"公允价值变动收益"一项就占到105.75%，公司在附注中自己写明，这笔收益"不具有可持续性"。

一家上市不到一年的国产GPU公司，靠一笔尚未变现的账面浮盈把利润做正，这份半年报，到底撑不撑得住9月17日的解禁？。

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利润转正全靠未到账的浮盈

8月30日，沐曦股份交出上市以来首份半年报。根据2026年半年报披露，上半年公司营收为13.24亿元，同比增长超四成，归母净利润更是从去年同期的亏损1.86亿元增长为盈利的6.12亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-0.49亿元。

进一步拆解利润结构。2026年上半年，沐曦股份利润总额为8.39亿元。“公允价值变动收益”单项高达8.87亿元，相当于同期利润总额8.39亿元的105.75%。但沐曦股份在附注里也承认，这笔收益“不具有可持续性”。这8.87亿元只是账面浮盈，并未带来实际的现金流入。

图片来源于沐曦股份半年报

2026年上半年，沐曦股份扣非归母净利润为0.49亿元，而利润总额为8.39亿元，其中利润总额的105.75%来自公允价值变动收益。

需要注意的是，扣非归母净利润和利润总额是两个不同的统计口径。如果剔除这项浮盈，其他业务合计反而是亏损约4900万元。

也就是说，沐曦股份的利润总额能转正，完全是靠公允价值变动收这笔浮盈撑起来的。

与8.87亿元炒股浮盈毫无关系的两项减值损失，信用减值损失3126万、资产减值损失1502万，合计4628万，这两项来自主业经营过程中的坏账和存货跌价，是实实在在的利润损耗。

此外，现金流量表中“取得投资收益收到的现金”仅有3306万元。

实际到手的理财利息收入626万、处置交易性金融资产收益3294万，两者合计仅3911万，连8.87亿元浮盈的零头都不到。

而且在合并资产负债表中，截至2026年6月30日，递延所得税负债从上年的48.85万元暴增到2.22亿元，也能证明这笔浮盈还没有变现。

而且半年报未进一步披露这8.87亿浮盈在非理财类金融资产的具体构成。8.87亿元浮盈来自哪一类资产、对应的估值方法是市价还是估值技术，是这份半年报最需要补充说明的一处。

图片来源于沐曦股份半年报

整体来看，上半年净利润的扭亏为盈主要依赖于尚未变现的公允价值变动收益。

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募了38.99亿元，上半年只投了1.11亿元

利润成色不足的同时，沐曦股份的资金配置方向也引发了更大担忧。

根据半年报披露，沐曦股份交易性金融资产总额为43.51亿元，其中理财投资部分为33.57亿元。

这33.57亿元的理财投资可以拆成两部分来看。一是IPO募集资金买的理财。2026年上半年，沐曦股份已使用22亿元募集资金进行现金管理，主要为结构性存款、大额存单。

图片来源于沐曦股份2026年半年报

今年2月3日，沐曦股份发布理财公告，表示拟使用额度不超过人民币29亿元的部分暂时闲置募集资金进行阶段性现金管理。

二是自有资金买的理财，约11.57亿元。也就是说，不仅IPO募来的钱在买理财，连自有资金也在大量往理财产品里放。

与理财投资的“大手笔”形成鲜明对比的是，募投项目的推进显得异常缓慢。在研项目方面，沐曦股份预计总投资5.78亿元的“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”，截至6月末累计投入仅有2717万，进度大约4.7%。

而人工智能推理GPU优化升级这个项目在本期的投入近乎归零。本期投入只有21.74万元，占本期研发投入合计5.25亿的0.04%，基本等于没投。虽然它是“已量产、持续迭代”的老项目，上半年迭代投入骤停，至少说明沐曦股份在收缩这条产品线的后续投入。

沐曦股份最大的新项目也是下一代旗舰项目，第三代高性能通用GPU，预计总投资20.4亿，是6个项目里最大的，但截至6月末累计只投了3.52亿、进度17.3%，仍处“研发阶段”。

新项目集体慢启动，理财却越买越多。募集资金整体使用情况也能印证这一点。截至6月末，累计投入募投项目的资金是4.39亿元，占募集资金净额38.99亿元的11.26%。

但这4.39亿元里有2.6亿元是前期用自有资金垫付、然后拿募集资金置换回来的，真正在2026年上半年新增投入的钱，只有1.11亿元，占募集资金净额的2.85%。

一边是1.11亿元投进项目，一边是22亿元买了理财。

当然，上市公司用闲置募集资金做现金管理，本身合规。并且，半导体项目建设周期本就前松后紧，前期投入慢并不等于项目停摆。我们不能把研发进度慢直接归因于买理财。

但20.4亿元的旗舰项目累计只投了3.52亿元，22亿元停在理财里，这个节奏差需要公司自己给出解释。

另外，主业这一端，资金消耗同样值得注意。预付款项从2026年年初的8.34亿元飙升到6月末的21.96亿元，增长了163%，钱已经付给了供应商，货还没全部拿到手。

根据半年报披露，沐曦股份的存货账面价值为14.32亿元，占流动资产的比例为10.64%。其中已计提跌价准备1.97亿元。囤了14个亿的货，近2个亿已经被认为可能卖不出去或卖不到好价钱了。

截至2026年6月30日，沐曦股份应收账款为9.69亿元，相当于上半年营收13.24亿元的73%，其中账龄超过一年的部分就高达2.33亿元。

总的来看，预付款项、存货、应收账款三项合计占压资金约46亿元。

具体到沐曦股份子公司的经营情况，南京沐曦上半年营收为6019万，净利润却亏损2205万。体量并不大，但卖得越多亏得越多，毛利率无法覆盖费用，说明主业尚未形成正向的盈利模型。

来源/摩斯IPO（MorseIPO）

       原文标题 : GPU公司变成“理财大户”，沐曦股份半年报藏着“数字魔术”