借着这份业绩预告背后，我们回顾下今年来普冉股份在行业复苏背景下的战略选择。

利润换挡期，逆势投入

纵观普冉股份近年来的业绩表现，不难发现其盈利状况波动较大。2023年，公司曾因激烈的市场竞争采取主动降价策略，叠加计提减值损失，归母净利润下滑158%至-0.48亿元；2024年，随着半导体行业景气度回升，公司成功扭亏为盈，归母净利润大幅增加706%至2.92亿元。

进入2025年，消费电子市场需求复苏缓慢，普冉股份再度遭遇产品价格承压和高库存双重压力。去年前三季度，公司呈现“增收不增利”特征，实现营收14.33亿元，同比增长4.89%；而归属净利润却下降73.73%，仅为5905万元。

从单季度表现来看，2025年第二季度公司营收5.00亿元，同比增长1.89%；归母净利润0.22亿元，同比减少74.13%；毛利率30.68%。这种“增量不增利”的状况在第三季度仍在延续。

面对市场压力，普冉股份选择了加大投入而非收缩防守。公司存储芯片产品持续迭代优化和下一代技术预研，同时加大“存储+”芯片产品的研发投入。此外，为吸引并激励关键人才，公司始终保持较高的薪酬激励水平，职工薪酬总额显著增加。

要理解普冉股份当前的战略选择，我们有必要先审视下它的产品布局。

资料显示，普冉股份是国内NOR Flash和EEPROM的主要供应商之一，产品广泛应用于消费电子、工业控制、汽车电子等领域。

在NOR Flash领域，公司采用SONOS与ETOX工艺互补的技术路径。SONOS 40nm工艺制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产，处于行业领先水平。而浮栅（ETOX）工艺则主要提供以中大容量为主的产品，目前55nm及50nm制程实现了4Mbit~1Gbit全容量系列产品量产出货。

2025年上半年，公司存储系列芯片营业收入6.73亿元，同比下降6.98%，毛利率31.82%，同比下降约3个百分点。

相比之下，公司的“存储+”战略正在显现成效。2025年上半年，“存储+”系列芯片营业收入2.33亿元，同比上升35.62%，毛利率28.69%。其中，MCU和VCM Driver等产品成为增长亮点。

MCU产品线上，公司已成功量产M0+及M4产品系列、百余款MCU产品，覆盖家电、灯控、无线麦克风等消费电子领域。公司的VCM Driver则凭借“降低功耗+缩小芯片面积”的核心优势，精准匹配智能终端轻薄化发展需求。

战略并购，补齐短板

2025年，普冉股份最引人注目的动作之一是对诺亚长天（间接控制SHM）的收购。这一收购案分为三步实施：今年3月，普冉股份以增资方式获得诺亚长天20%股权；11月，以现金方式收购诺亚长天31%股权；12月，公司公告拟收购剩余49%股权，实现100%控股。

SHM原本是SK海力士与美国赛普拉斯半导体公司成立的合资公司，专注于提供高性能2D NAND及衍生存储器产品。因SK海力士决心收缩传统业务战线，集中资源攻坚高附加值NAND闪存研发，SHM成为其战略剥离的“弃子”。

对普冉股份而言，收购SHM意味着补全在NAND Flash这一主流存储赛道的关键短板。中泰证券电子团队的研报分析指出，SHM让普冉股份切入SLC NAND和eMMC市场，这两个市场规模分别为23亿美元和55亿美元，合计增加了约80亿美元的市场空间。

从财务角度看，SHM的业绩表现相当亮眼。2024年度，SHM实现营业收入8.63亿元，实现净利润2374.74万元；2025年1-8月，SHM实现营收6.87亿元，净利润达4749.34万元。这一盈利规模已接近普冉股份去年前三季度的净利润水平。

重金并购SHM，显然不是短期提振业绩之举，而是普冉股份夯实非易失性存储产品布局的关键一步。通过这次收购，公司将形成从代码存储（NOR）、数据存储（EEPROM）到大数据存储（NAND）的完整非易失性存储产品矩阵。

普冉股份当前面临的利润下滑，很大程度上来自于其主动的战略选择。公司在财报中明确表示，为巩固和扩大核心竞争优势，持续加大存储芯片产品迭代和“存储+”芯片产品的研发投入。

从财务数据来看，普冉股份的研发投入已显著增加。2025年上半年，公司研发投入同比合计增长5908.74万元。

这些投入短期内确实会压制利润表现，但对于半导体设计企业而言，持续的研发投入是保持竞争力的关键。

回顾韩国存储产业的发展历程，从1965年以半导体组装起家，到如今三星和SK海力士占据全球NAND闪存芯片约50%的市场份额，关键节点正是企业敢于在行业低谷期逆势投入。1987-1992年间，三星公司的平均资本支出占收入的比例高达39.8%，几乎是行业平均水平21%的近两倍。

普冉股份当前的选择与这一战略逻辑不谋而合。随着收购SHM的完成及“存储+”战略的深入推进，公司产品矩阵将进一步丰富，在存储的“超级周期”中有望抓住更大机遇。