前言：

近日，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO正式获得受理。作为四小龙中成立最早、IPO最晚的企业，燧原科技此次携60亿元募资计划而来。

这不仅是2026年A股首单IPO，更标志着[国产GPU四小龙]的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技全部登陆资本市场，国产高端芯片核心阵营在资本牌桌完成聚首。

作者 | 方文三

图片来源 |  网 络 

迟到的领跑者，燧原科技的差异化破局之路

在[国产GPU四小龙]中，燧原科技的标签始终带着另类与坚韧，成立于2018年3月的它，由两位前AMD核心高管赵立东与张亚林联合创立。

前者曾主导AMD CPU/APU产品规划，后者则成功研发过XBOX-ONE主芯片等重量级产品。凭借20余年芯片行业积淀，二人从一开始就为燧原科技定下了差异化突围的战略基调。

当摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技纷纷选择跟随英伟达GPGPU技术路线时，燧原科技自创立之初就选择了ASIC与领域专用架构路线，专注于云端AI芯片训练与推理任务。

这一选择背后，是对AI算力发展趋势的精准预判：随着大模型从大规模训练进入推理落地阶段，算力需求将从通用计算转向场景化优化，而非GPGPU架构在能效比、数据吞吐量和功耗控制上的优势将愈发凸显。

这种差异化策略有几个本质特征：

①针对性强：专用芯片较通用芯片在特定任务上拥有更高的能效比和拓展性。

②设计与生态耦合要求高：需要客户与芯片深度协同开发，并建立相应的软件生态支持。

③迭代周期长：ASIC设计与验证本身存在较高复杂度，对测试和市场反馈的要求更高。

因此，从产品成熟度到市场适配上，燧原的节奏比通用路线更慢，但在某些场景下，其性能与能效优势逐步显现，尤其在大规模云端推理部署场景中表现突出。

在硬件层面，燧原科技自研了GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，对标英伟达TensorCore与NVLink体系，既保证了AI大模型高并行度计算的性能释放，又保留了灵活的编程特性。

软件层面，面对英伟达CUDA生态的垄断，公司独立研发全栈AI计算及编程软件平台[驭算TopsRider]，覆盖驱动程序、编译器、算子库等核心模块，有效降低了主流AI模型的迁移与开发成本。

这一差异化路线正在得到市场验证，谷歌2025年11月发布的Gemini 3大模型，正是基于自研TPU（非GPGPU架构）训练完成，打破了英伟达在大模型训练领域的绝对垄断。

高盛预测，AI服务器中non-GPGPU芯片的出货占比将从2024年的36%提升至2027年的45%，推理场景对CUDA生态的依赖度持续减弱，为燧原科技创造了广阔的市场空间。

业绩答卷，高增长与长亏损的双面镜像

近八年深耕，燧原科技交出了一份喜忧参半的业绩答卷。营收端呈现爆发式增长：2022年营业收入仅9010.38万元，2023年突破3亿元，2024年飙升至7.22亿元，两年复合增长率高达183.15%。

2025年前三季度营收已达5.4亿元，其中AI加速卡及模组收入已超2024年全年水平，商业化落地成效显著。

支撑这份增长的，是与腾讯的深度绑定。作为燧原科技的第一大股东，腾讯自Pre-A轮起持续注资，并从2019年开始业务合作，历经单场景验证、多场景规模化应用到深度战略合作的完整周期。

2025年前三季度，燧原科技对腾讯的销售收入占比已达71.84%，成为公司最核心的收入来源。

这种资本与业务的双重绑定，让燧原科技的产品得以在微信、腾讯云等国民级应用中大规模商用，完成了从技术闭环到商业闭环的关键跨越。

但光鲜增长背后，是芯片行业高投入、长周期的固有痛点。2022年至2025年前三季度，燧原科技累计研发投入达44.19亿元，研发费用率始终维持在160%以上高位，期间累计净亏损超50亿元。

截至2025年9月末，公司账面累计未弥补亏损达41.65亿元，存货账面价值增至9.58亿元，存货跌价准备达1.9亿元，应收账款也攀升至3.85亿元，现金流压力不容忽视。

对此，公司管理层在招股书中给出了明确预期：基于在手超10万片的订单储备、第三代S60推理加速卡的量产落地，以及千卡级智算中心项目的收入贡献，预计最早于2026年实现盈亏平衡。

根据IDC数据，2024年中国AI加速卡整体出货量超270万张，其中英伟达以190万张占据70%的市场份额，按收入计算的市占率更是高达76%。

同期，燧原科技AI加速卡及模组销量达3.88万张，市占率约1.4%，虽在国产厂商中位居前列，但与行业龙头仍有巨大差距。

不过，这1.4%的份额背后，是国产芯片在关键领域的重要突破。

2024年底，燧原科技在[东数西算]枢纽节点甘肃庆阳建成国内首个万卡国产算力推理集群，其第三代S60推理加速卡性能达到国内领先水平，累计出货量已突破10万片。

在政策支持与国产替代浪潮下，这样的突破正在不断缩小与国际厂商的差距。

截至2025年9月末，燧原科技已获得262项境内发明专利，承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与41项行业标准制定，硬科技实力得到权威认可。 

四小龙聚首，资本狂欢下的赛道分化

燧原科技的IPO受理，为[国产GPU四小龙]的资本集结画上了句号。

短短一个多月时间，三家国产GPU企业相继敲钟，叠加燧原科技的加入，形成了罕见的资本热潮。

尽管同属[GPU四小龙]，但四家企业的定位与技术路线差异显著，构成了国产GPU行业的多元生态。

燧原科技聚焦推理场景，摩尔线程布局全功能GPU，壁仞科技主攻高端大算力，这种细分赛道的深耕，有助于避开与国际巨头的正面竞争，逐步积累市场份额。

从财务数据来看，四小龙目前均未实现盈利。2024年，摩尔线程营收14.5-15.2亿元，净亏损9.5-10.6亿元；沐曦股份营收超7亿元，研发投入占比达121%。

壁仞科技营收3.37亿元，研发投入占比高达245%。

燧原科技以7.22亿元营收位居四小龙第二，但净亏损仍达15.1亿元。

高盛数据显示，2026年全球AI芯片行业实现收支平衡的企业不足5%，盈利难题仍是所有国产GPU企业必须面对的挑战。

从技术来看，AI大模型正从训练阶段转向推理落地，2026年全球AI推理对加速卡的需求将首次超过训练场景，而推理场景对CUDA生态的依赖度较低，为非GPGPU架构厂商提供了弯道超车的机会。

谷歌TPU的成功验证，进一步证明了专用架构在特定场景的竞争力。

伯恩斯坦预测，字节跳动、阿里、腾讯三家的AI资本支出将占据中国市场的50%，2025年合计投入450亿美元，2028年将增至850亿美元。

互联网大厂对国产芯片的适配需求，为燧原科技等企业提供了规模化验证的场景，而[东数西算]工程的推进，更直接拉动了智算中心对国产GPU的采购需求。

此外，百度昆仑芯、阿里平头哥等大厂系芯片企业的上市进程加速，与四小龙形成了市场派与互联网派的协同发展格局。

此外，上海成为这场GPU创业浪潮的核心聚集地，四小龙中，燧原科技、壁仞科技、沐曦股份均诞生于上海张江，加上瀚博半导体、天数智芯等同样扎根上海的GPU企业，形成了国内最密集的GPU产业集群。

这背后是上海完善的集成电路产业链，2024年产业规模突破3900亿元，占全国25%，千亿级产业投资母基金支持，以及[投早、投小、投硬科技]的资本生态，为企业提供了从研发到商业化的全周期保障。

结尾：

国产GPU尽管目前仍面临亏损、生态薄弱、市场份额较低等问题，但在政策支持、市场需求、资本加持的多重推动下，国产厂商的技术实力与商业化能力正在快速提升。

随着四小龙上市募资的落地，研发投入将进一步加大，产品迭代速度将加快，生态建设也将步入快车道。

国产算力生态正在形成，国产GPU正在走向可持续竞争，技术自主与产业崛起正在兑现。

部分资料参考：不慌实验室：《燧原科技科创板IPO：国产AI芯片“另类”破局者的进击与隐忧》，TechWeb：《AI芯片企业燧原科技科创板IPO申请获受理，腾讯持股超20%》，第四波：《国产GPU：五家“四小龙”如何角逐主场》，投资界：《最近上海赚翻了》，科创板日报：《“四小龙”上市+1！上海何以炼成“GPU之城”》

       原文标题 : 科创丨燧原科技IPO虽迟但到，“国产GPU四小龙”凑齐资本牌桌